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上證新興產業板恰逢其時
林采宜根據證監會官方披露的消息，上證所已經報送瞭戰略新興產業板塊的初步方案，證監會正在進行研究論證。將藍籌股定為核心上市企業的上證所，為何冒出一個新興產業板的念頭？這要從近年來證券市場的發展態勢說起。2013年，以藍籌股為市場主體的A股上證指數下挫瞭6.75%，而深圳集聚中小型科技創新企業的中小板指數和創業板指數則上漲瞭17.54%和82.73%；在股票換手率上，同期上證所也僅為深交所的一半左右，市場交投豈一個“清淡”瞭得。“一半是海水，一半是火焰”的市場反差，是促使上證所不得不在上市公司的定位上尋求出路的內在原因。“戰略新興產業板塊”就是這種市場背景下的產物。在既有的市場格局中，上海、深圳兩個交易所在長期競合的過程中分工逐漸明確，前者主要服務於大型上市企業，以“藍籌”為主；後者定位於中小型創業市場，講究的是“成長性”。在我國產業結構調整的大背景下，上證所和深交所不同的上市主體定位，決定瞭這種冰火兩重天的市場格局，且各自發展成為瞭我國多層次資本市場的有機組成部分。從上證所的初步方案來看，擬設立的戰略新興產業板將主要服務於互聯網、節能環保、生物、新能源、高端裝備制造、文化、新一代信息技術等一批生機勃勃的新興產業，與深交所重點扶持的產業方向高度雷同。因此，設立上證新興產業板必然會造成兩大交易所同質化競爭。於是有人質疑：上證新興產業板該不該推？證監會該不該批？筆者的觀點是：推出上證新興產業板正當其時。理由主要有兩個方面：1.交易所市場層次細分化，能夠更好地滿足企業的上市需要。在基本定位不變的前提下，交易所依托自身市場資源優勢進一步細分交易所市場層次，能夠最大化地滿足不同規模、不同性質的公司個性化的上市需求。目前的滬深交易所之爭在某些方面與美國紐交所、納斯達克之爭頗為類似，從目前美國這兩傢交易所的上市資源分佈情況看，以科技股雲集著稱的納斯達克也並沒有放棄對其他類型優質上市資源的爭奪，就納斯達克上市公司結構而言，目前逾3500傢上市公司中約24%是科技公司，17%是消費行業企業，15%是醫療保健行業企業，其餘則是金融業和其他傳統行業的公司。而紐交所則針鋒相對地設立瞭遠低於主板上市條件的“高增長板”，並於2009年改變上市規則，降低主板公司上市門檻，致力於吸引知名高科技企業在該所上市。紐交所多層次的市場發展戰略很快吸引瞭那些規模相對大又渴求在主板市場進一步擴大品牌影響力的科技企業如Linkin、甲骨文等，2012年，風險投資者排名前20位最有價值的科技類公司IPO中，紐交所拿下瞭16項。可以說，美國證券市場的長期繁榮與交易所的競爭是分不開的，良性競爭不僅使公司有瞭更為靈活的上市選擇，也促進瞭不同交易所不斷提升服務質量、內容，並加快瞭服務創新的速度。2.不同定位的市場板塊有利於市場資源的合理流動。市場層次的豐富有利於不同交易所市場發揮各自的優勢。上證所理事長桂敏傑在闡述戰略新興產業板的定位上，認為新設板塊與深市的創業板是銜接關系，“這一板塊將定位於服務互聯網等戰略性新興產業，上市對象以成熟型戰略新興產業企業為主，深交所的創業板面向的是成長型創業企業”。所以可以將上證新興產業板視作現有創業板的“升級版”，填補現有市場的縫隙：由於中國的中小企業融資需求強烈，而大型企業的上市資源日漸稀少，上證所在IPO市場上落於下風，但由於主板市場仍是大型機構的主要投資市場（2013年，累計A股上市公司前50大增發案融資總計2176億元，占全年所有A股公司增發融資總額的六成以上，主要集中於滬市的銀行、火電和鋼鐵業），再融資能力仍是上證所的優勢，在創業板再融資制度尚未明確前，新興產業板的設立對於那些因企業規模較大、後續再融資需求較大的科技企業，存在較大吸引力。因此，從總體上看，上證所推出新興產業板，對於促進我國證券市場投融資整體效率提升、資源合理配置，有著一定的積極意義。（作者系國泰君安證券首席經濟學傢）
新聞來源http://news.hexun.com/2014-03-12/162942617.html
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